[例3.1.5]

　?、阢y行借款成本。

　?。?）加權平均資金成本。企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過(guò)多種方式籌集所需資金。為進(jìn)行籌資決策，就要計算確定企業(yè)長(cháng)期資金的總成本--加權平均資金成本。加權平均資金成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權重，對各類(lèi)資金成本進(jìn)行加權平均確定的。其計算公式為：

　?。ǘ┵Y本結構與風(fēng)險

　　最佳的籌資方案是指既使企業(yè)達到最佳資本結構、資金成本較低，又可以使企業(yè)所面臨的風(fēng)險較?。ㄌ幱谄髽I(yè)可承受的范圍內）的籌資方案。因此，在進(jìn)行籌資決策時(shí)，應同時(shí)考慮到資本結構與風(fēng)險對項目的影響。

　　1. 資本結構

　　資本結構是指企業(yè)各種長(cháng)期資金籌集來(lái)源的構成和比例關(guān)系。在通常情況下，企業(yè)的資本結構由長(cháng)期債務(wù)資本和權益資本構成。資本結構指的就是長(cháng)期債務(wù)資本和權益資本各占多大比例。

　?。?）融資的每股收益分析。資本結構是否合理，通常需要分析每股收益的變化來(lái)衡量。能提高每股收益的資本結構是合理的；反之則不夠合理。每股收益的高低不僅受資本結構的影響，還受到銷(xiāo)售水平的影響?？蛇\用融資的每股收益分析方法分析三者的關(guān)系。

　　每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷(xiāo)售水平。根據每股收益無(wú)差別點(diǎn)，可以分析判斷不同銷(xiāo)售水平下適用的資本結構。每股收益EPS的計算式如下：

　?。?）最佳資本結構。以上用每股收益的高低作為衡量標準對籌資方式進(jìn)行的選擇，其缺陷在于沒(méi)有考慮風(fēng)險因素。所以，公司的最佳資本結構應當是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結構。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大的資本結構下，公司的資金成本也是最低的。

　　2. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險

　?。?）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導致利潤變動(dòng)的風(fēng)險。固定成本所占比重較大時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險就大；反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險就小。

　?。?）財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險。當債務(wù)資本比率較高時(shí)，加大財務(wù)風(fēng)險；反之，當債務(wù)資本比率較低時(shí)，財務(wù)風(fēng)險就小。

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