企業(yè)購并概念是在1990年代以后隨著(zhù)我國上市公司股權收購現象的出現逐漸流行開(kāi)來(lái)的。購并即收購（acquidition）與兼并（merger），按企業(yè)的成長(cháng)方式來(lái)劃分，企業(yè)購并可以分為橫向購并、縱向購并以及混合購并三種類(lèi)型。橫向購并是生產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品、或生產(chǎn)類(lèi)似產(chǎn)品、或生產(chǎn)技術(shù)工藝相近的企業(yè)之間所進(jìn)行的購并，這是最常見(jiàn)的一種購并方式，其目的在于擴大企業(yè)市場(chǎng)份額，在競爭中取得優(yōu)勢；縱向購并是在生產(chǎn)工藝或經(jīng)銷(xiāo)上有前后銜接關(guān)系的企業(yè)間的購并，如加工制造企業(yè)向前購并原材料、零部件、半成品等生產(chǎn)企業(yè)，向后購并運輸公司、銷(xiāo)售公司等，其目的在于發(fā)揮綜合協(xié)作優(yōu)勢；混合購并是產(chǎn)品和市場(chǎng)都沒(méi)有任何聯(lián)系的企業(yè)間的購并，它兼具橫向購并與縱向購并的優(yōu)點(diǎn)，而且更加靈活自如。我國加入wto以后，企業(yè)不僅面臨著(zhù)國內市場(chǎng)競爭的壓力，還要直面國際市場(chǎng)的各種挑戰和外國大企業(yè)的競爭威脅，如何運用購并與重組手段，提高企業(yè)核心競爭能力，參與國際市場(chǎng)的競爭是擺在企業(yè)和政府面前的一個(gè)重要課題。本文試從購并的成本分析入手，從理論上探討購并行為的有效性。

　　一、企業(yè)購并的正面效應——交易成本的降低

　　購并對企業(yè)的直接影響是降低交易成本。企業(yè)的交易成本是企業(yè)為完成交易行為而發(fā)生的成本，它一般包括：

　�。�1）尋找和發(fā)生交易對象的成本；

　�。�2）了解交易價(jià)格的成本；

　�。�3）討價(jià)還價(jià)的成本；

　�。�4）訂立交易合約的成本；

　�。�5）監督合約履行的成本；

　�。�6）制裁違約行為的成本。

　　通常情況下，一個(gè)企業(yè)不會(huì )僅與一個(gè)被選對象進(jìn)行談判，談判意味著(zhù)討價(jià)還價(jià)，往往要耗費大量的人力和物力，包括準備談判的時(shí)間、談判的時(shí)間、交通往返、談判材料的準備和修改等，在達成協(xié)議之后，交易合約的訂立也有一定的成本，如舉行各種簽字儀式；在合約簽訂之后，合約的履行仍是有成本的，尤其是合約的履行需要進(jìn)行監督，這對交易雙方都是一種費用的支出；如果合約的履行出了問(wèn)題，那么交易雙方就會(huì )因制裁違約行為而支付更多的費用。

　　從企業(yè)購并的角度看，交易成本降低原因主要表現在以下幾方面：

　　1.規模經(jīng)濟

　　追求規模經(jīng)濟效應是企業(yè)購并的重要動(dòng)機之一。規模經(jīng)濟是指隨著(zhù)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規模的擴大而出現的成本下降、收益遞增的現象。規模經(jīng)濟帶來(lái)的收益，反映為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的降低，是企業(yè)購并的直接結果，與交易成本降低作用于同一方向。企業(yè)通過(guò)橫向購并，一方面可以對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行補充、調整，達到最佳規模經(jīng)濟要求，壯大主導產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模，實(shí)現大批量專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)，提高技術(shù)熟練程度，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本；另一方面大規模生產(chǎn)便于實(shí)行大量銷(xiāo)售和大量采購，從而節省購銷(xiāo)費用，獲得規模收益。

　　具體而言，如果一個(gè)行業(yè)的技術(shù)條件屬于規模收益遞增階段，具有大型生產(chǎn)設施的購并企業(yè)的生產(chǎn)成本就比一般小企業(yè)低。因為通過(guò)購并后的大企業(yè)擁有科學(xué)的專(zhuān)業(yè)化分工、較高的自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)等，隨著(zhù)產(chǎn)品交易數量的增多，單位產(chǎn)品分攤的間接費用逐漸減少，從而使成本相對降低。此外，大企業(yè)的買(mǎi)主壟斷地位也引起成本的節約，即大企業(yè)由于有較強的市場(chǎng)控制力，在討價(jià)還價(jià)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等方面較之小企業(yè)更容易獲得利益，從而使交易成本絕對數額減少。

　　2.縱向整合效應

　　企業(yè)實(shí)施縱向購并戰略的目的是以企業(yè)內部的管理協(xié)調替代部分市場(chǎng)協(xié)調，從而有效地解決專(zhuān)業(yè)化分工引起的生產(chǎn)流程的分離，減少生產(chǎn)過(guò)程中各種損耗和時(shí)間浪費，降低交易成本，實(shí)現縱向整合效應。具體說(shuō)：

　�。�1）降低了搜尋過(guò)程的成本。市場(chǎng)不確定意味著(zhù)有關(guān)價(jià)格、質(zhì)量、品種、交易伙伴以及供求雙方等方面的情況難以預料，為了使自己免受或少受市場(chǎng)變化的不利影響，企業(yè)會(huì )盡可能搜尋有關(guān)市場(chǎng)交易信息，從而花費大量的搜尋成本。企業(yè)購并后，通過(guò)縱向整合實(shí)現垂直一體化，將本企業(yè)正常生產(chǎn)業(yè)務(wù)向兩端延伸至銷(xiāo)售、零部件自制和原材料供應，使尋找和發(fā)現交易對象的成本，以及了解交易價(jià)格的成本降至最低，減少了市場(chǎng)所帶來(lái)的交易成本。

　�。�2）降低了討價(jià)還價(jià)成本�？v向整合使不同企業(yè)之間的不同生產(chǎn)階段建立了永久性聯(lián)系，企業(yè)不需尋找供應者和銷(xiāo)售商，通過(guò)內部交易即可使原材料、中間產(chǎn)品的供給得到保證，減少了企業(yè)對供應商的依賴(lài)程度，減少了采購成本、銷(xiāo)售費用等討價(jià)還價(jià)成本。（3）降低了履約成本。由于市場(chǎng)的不確定性，訂立合同對交易雙方而言是一種承諾，雖然合同本身不能保證避免對合同條款的違約行為，但可以作為訴諸法律的憑據。因此，交易雙方都在談判和簽訂合同時(shí)強調合同的履行，并愿意為此自愿付出一定的監督和履約成本。

　　3.協(xié)同效應

　　系統論認為，作為一個(gè)整體性的系統，其功能不同于系統各要素功能的簡(jiǎn)單相加，而是要往往大于各個(gè)部分功能的總和。即一次適宜的購并行為給公司帶來(lái)的價(jià)值，將超過(guò)購并前兩個(gè)獨立公司的價(jià)值之和，這就是所謂的1+1>2.通過(guò)購并產(chǎn)生的協(xié)同效應體現在以下幾方面：

　�。�1）優(yōu)勢互補。購并使不同企業(yè)的優(yōu)勢融合在一起，發(fā)揮原有企業(yè)在技術(shù)、市場(chǎng)、專(zhuān)利、產(chǎn)品管理、企業(yè)文化等方面的特長(cháng)，從而提高企業(yè)運營(yíng)效率，減少了企業(yè)成本。

　�。�2）降低不確定性。通過(guò)購并把強有力的競爭對手收購過(guò)來(lái)，一方面減少了企業(yè)之間的競爭，使行業(yè)中所有企業(yè)都不同程度地增加了利潤，增強了企業(yè)的市場(chǎng)控制力；另一方面增強了企業(yè)抗風(fēng)險的能力，通過(guò)購并企業(yè)產(chǎn)品系列多樣化，盈利產(chǎn)品抵補了不盈利產(chǎn)品的虧空，使資源迅速按照需求變化在部門(mén)之間轉移，減少利潤波動(dòng)。

　　二、企業(yè)購并的負面效應——管理成本的提高

　　交易成本對企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種外部成本，如果原來(lái)的交易雙方合并成一個(gè)企業(yè)，那么原來(lái)的外部成本就內部化了，從而減少了交易支出。但是在企業(yè)將外部交易成本內部化的過(guò)程中，還存在著(zhù)管理成本升高的問(wèn)題。一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)的管理成本主要由三個(gè)方面組成：

　�。�1）內部組織成本。企業(yè)通過(guò)購并建立一定規模的組織結構后，要花費相當的協(xié)調成本以促使企業(yè)組織內部管理交易及其經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行。隨著(zhù)企業(yè)組織規模的擴大以及內部管理交易的增多，內部組織活動(dòng)的運行成本也將越來(lái)越高。

　�。�2）正常管理支出。任何企業(yè)都存在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必要的管理支出，如管理人員工資、辦公費，購并企業(yè)重新注冊費、公告費等。

　�。�3）委托代理成本。所謂委托代理成本是指受托人代表委托人行為而導致的額外成本。它包括直接的合約成本（訂立合約的交易成本、機會(huì )成本、激勵成本），委托人監督受托人的監督成本以及受托人行為不當成本。

　　從企業(yè)購并的角度，管理成本升高的原因主要表現在以下幾方面：

　　1.規模不經(jīng)濟

　　如前所述，規模經(jīng)濟本質(zhì)上是一種適應性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模帶來(lái)的效率與效益，因此，規模不經(jīng)濟則體現為隨著(zhù)企業(yè)生產(chǎn)能力擴大而形成的單位成本提高、收益遞減的現象。購并使企業(yè)規模增大，而管理成本則隨著(zhù)管理幅度及其層次的增加而增加，可見(jiàn)企業(yè)規模不是越小越好，同樣也不是越大越好。

　　當企業(yè)規模逐漸擴大時(shí)，因新的技術(shù)、新的組織方式的運用，企業(yè)管理成本可能出現相對降低的趨勢。但是，如果一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)規模過(guò)大，管理層次和管理幅度超過(guò)了一定限度，企業(yè)內部各方面協(xié)調的難度就加大了，使得管理成本將以遞增的方式上升，形成規模不經(jīng)濟。此外，企業(yè)規模過(guò)大，中間環(huán)節太多，高級管理人員難以了解基層情況，也使得管理效率降低，相應提高了企業(yè)內部組織成本以及正常的管理支出。

　　2.信息不完全、不對稱(chēng)

　　購并所面臨的根本問(wèn)題之一是如何有效地利用分散在社會(huì )中的不同信息，實(shí)現企業(yè)資源的優(yōu)化配置。在實(shí)踐中，因信息不完全、不對稱(chēng)而導致購并企業(yè)發(fā)生財務(wù)困難的案例不勝枚舉。所謂信息不完全是指由于人的有限理性，使其所掌握的信息不能預見(jiàn)一切；由于環(huán)境的不確定性，人們也不可能掌握全部的信息。所謂信息不對稱(chēng)是指交易一方持有與交易行為相關(guān)的信息而另一方不知道，而不知情方要獲取這些信息需付出昂貴的驗證成本。管理成本是一種內部成本，由于企業(yè)內部信息交換的不完全、不對稱(chēng)而引起管理成本的提高主要表現在以下兩點(diǎn)：

　�。�1）增加了監督成本。在企業(yè)管理組織中，通過(guò)自下而上的信息傳遞，能夠使上級管理層了解企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，通過(guò)自上而下的信息傳遞，使企業(yè)決策目標被員工所理解而得以實(shí)現。如果企業(yè)的管理幅度和管理層次增加，信息傳遞的質(zhì)量就會(huì )降低，這就需要利用監督職能來(lái)保證信息質(zhì)量，因而增大了管理成本。

　�。�2）增加了激勵約束成本。由于下級和上級管理階層經(jīng)營(yíng)目標的差異，使下級有可能向上級傳遞有利于自己的虛假信息，甚至在一定環(huán)境下會(huì )產(chǎn)生道德風(fēng)險和逆向選擇，對此，企業(yè)需要實(shí)施必要的激勵和約束機制，加大管理成本支出。

　　3.委托代理關(guān)系的局限

　　調整企業(yè)組織結構，建立現代法人治理結構是購并企業(yè)組織管理目標之一。企業(yè)法人治理結構一般由以下組織組成：股東會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )、經(jīng)理。在現代企業(yè)中，形成了一系列的委托代理關(guān)系，主要包括股東和經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理關(guān)系，經(jīng)營(yíng)者和管理者（分公司經(jīng)理、職能部門(mén)經(jīng)理）之間的委托代理關(guān)系，管理者和員工的委托代理關(guān)系。委托代理關(guān)系的費用支出體現為代理成本。從理論上講，購并企業(yè)應力圖使委托代理關(guān)系的總代理成本最小，然而在實(shí)際中，客觀(guān)存在的種種復雜因素又影響著(zhù)代理成本。比如，從人的因素看，個(gè)體及群體行為的基本規律是“需要產(chǎn)生動(dòng)機，動(dòng)機決定行為”，由于企業(yè)委托人的需求與受托人不同，其行為動(dòng)機存在一定的差距。從受托人方面看，其經(jīng)營(yíng)動(dòng)機一般是希望以盡可能少的付出，得到最大氖棧？為滿(mǎn)足其個(gè)人需要，在特定情況下，受托人可以不擇手段，甚至會(huì )做出有損于委托人利益的行為來(lái)。對此，委托人只得加大監督力度，通過(guò)訂立合約、采用激勵和約束手段等方式防范受托人的不規范行為，這就提高了直接的合約成本以及監督成本，使管理成本加大。

　　三、交易與管理成本均衡分析

　　以西方經(jīng)濟學(xué)邊際分析方法進(jìn)行分析，首先作出如下假設：

　�。�1）市場(chǎng)交易成本和企業(yè)內部管理成本都能明確計算；

　�。�2）為方便分析，在均衡模型中，交易成本和管理成本都被看成是線(xiàn)性的；

　�。�3）市場(chǎng)交易成本的下降可以看作與企業(yè)的邊際收益（mr）類(lèi)似，是隨著(zhù)企業(yè)規模的擴大而減少；

　�。�4）企業(yè)管理成本的上升可以看成是邊際成本（mc）隨企業(yè)規模的擴大而增加。

　　當交易成本大于管理成本（mr>mc）時(shí)，此時(shí)企業(yè)屬于規模擴張階段，需要進(jìn)一步投入先進(jìn)的生產(chǎn)設備和技術(shù)，增加產(chǎn)品產(chǎn)量，擴大產(chǎn)品市場(chǎng)份額；需要實(shí)行專(zhuān)業(yè)化，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率；需要進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。反之，當交易成本小于管理成本（mr）

　　上述理論模型分析給我們以如下啟示：

　�。�1）適度規模。購并是企業(yè)外部資本運營(yíng)，其目的是為了提高企業(yè)市場(chǎng)競爭能力，優(yōu)化企業(yè)結構，在擴張中實(shí)現規模經(jīng)濟。如果企業(yè)過(guò)分強調規模擴張，大量新建或購并企業(yè)，而企業(yè)內部的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理體制沒(méi)有得到相應改進(jìn)的話(huà)，必然導致企業(yè)鏈條過(guò)長(cháng)，管理成本加大，形成規模不經(jīng)濟現象。因此，就我國現階段而言，購并并非是所有產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的共同行為，只有通過(guò)購并使企業(yè)規模達到適度，使管理成本和交易成本達到均衡的企業(yè)，才能夠在市場(chǎng)競爭中較好地存活下來(lái)。

　�。�2）政府作用。在企業(yè)購并過(guò)程中，政府具有極為重要的推動(dòng)、扶持作用：一方面企業(yè)要借助政府的力量，實(shí)行跨行業(yè)、跨地區、跨部門(mén)的戰略重組與購并；另一方面政府要加快配套改革，搞好配套設施建設，協(xié)調購并企業(yè)各方面的關(guān)系，保證企業(yè)購并的順利實(shí)施。政府扶持企業(yè)時(shí)應注意加強政策的引導，遵循經(jīng)濟規律，充分考慮成本效益原則，在適度規模的目標下，使追求規模經(jīng)濟的努力主要限制在規模經(jīng)濟效果明顯的企業(yè)，使企業(yè)間的購并真正實(shí)現優(yōu)勢互補，并提高其經(jīng)營(yíng)效率。

　�。�3）企業(yè)融合。并非適度規模就一定能夠實(shí)現規模經(jīng)濟。隨著(zhù)企業(yè)初步購并的完成，購并還需要一個(gè)磨合過(guò)程，即實(shí)現兩個(gè)企業(yè)在文化、制度方面的融合以及政策、管理方面的調整，保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)的順利進(jìn)行。具體而言，通過(guò)對兩個(gè)企業(yè)的企業(yè)文化進(jìn)行比較分析，取長(cháng)補短，倡導一種積極向上的企業(yè)精神、價(jià)值觀(guān)念、行為方式、工作作風(fēng)等，并把這種企業(yè)文化滲透到其他方面工作中，使企業(yè)制度整合、人事整合、經(jīng)營(yíng)整合、管理整合等工作有效率、有步驟地進(jìn)行，提高購并企業(yè)與被購并企業(yè)的共同業(yè)績(jì)，達到企業(yè)購并后的融合發(fā)展，實(shí)現真正的規模效應。