全球范圍的金融危機的宏觀(guān)環(huán)境下，境外投資人愈加謹慎，本土機構受益于政策等宏觀(guān)利好刺激，人民幣基金在2009年成為行業(yè)最大熱點(diǎn)。它的興起，不僅使得投資人和企業(yè)更為成熟，也加大了政府對這個(gè)行業(yè)的重視。3月1日，《外國企業(yè)或者個(gè)人在中國境內設立合伙企業(yè)管理辦法》正式實(shí)施后不久，上海市工商局就緊隨其后，為凱雷復星(上海)股權投資企業(yè)頒發(fā)了全國首張外資股權投資合伙制企業(yè)營(yíng)業(yè)執照。凱雷和復星結合，可以說(shuō)是迅速的踐行了新管理辦法創(chuàng )設的利用外資的模式，即在中外合資、中外合作、外商獨資的組織形式基礎上增加的合伙這一方式。

　　融資的政策難題得以解決

　　在有限責任公司的模式下，私募基金管理人需要承擔兩重稅賦，企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅；通常公司收入先扣除20%的企業(yè)所得稅，然后在股東間分配利潤，股東利潤再繳納個(gè)人所得稅后，剩下的才是股東的最后所得。而由于我國目前還未將合伙制企業(yè)或基金視為法人對待，因此管理人可較普通信托產(chǎn)品少繳企業(yè)所得稅部分，只需合伙人自己繳納各自的所得稅就可以了。所以，股權投資基金設立為合伙制基金，實(shí)現了合理避稅。

　　而且，國家對合伙制公司的限制也相對較少。公司制是需要工商部門(mén)、商務(wù)部門(mén)分別審批。而合伙制則可直接向工商部門(mén)提出申請，由工商部門(mén)一并承擔原來(lái)由商務(wù)部門(mén)負責的產(chǎn)業(yè)政策審查職責，減少了行政審批，簡(jiǎn)化了辦事程序。

　　另外，合伙制在公司設立和具體操作中，還有著(zhù)管理運作簡(jiǎn)潔高效、激勵決策機制靈活有效以及便于加強風(fēng)險管理的優(yōu)勢。相對于公司規章制度詳細，申報程序復雜，決策激勵機制不靈活，進(jìn)入退出機制都有著(zhù)較大制約的公司制來(lái)說(shuō)，顯然合伙制更符合私募基金運作特性。

　　最后，中外合伙制的設立，使得外資進(jìn)入境內的渠道進(jìn)一步拓寬，隨著(zhù)人民幣升值預期及中國經(jīng)濟向好的刺激，可能使得大量的資金通過(guò)此種渠道進(jìn)入境內，同時(shí)，中外合伙制基金，也解決了外資基金在境內A股退出難的問(wèn)題，雙重刺激下，必將使得境外基金在境內投資的再次升溫。

　　外資創(chuàng )投能否重掌大局？

　　從上世紀九十年代開(kāi)始，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了近十年的高速增長(cháng)。當時(shí)的“境外募集，境外退出”的紅籌模式，也利于外資機構以境外架構操作，曾經(jīng)的外資在中國創(chuàng )投行業(yè)的舞臺上顯赫一時(shí)。但后來(lái)政府開(kāi)始規范創(chuàng )投行業(yè)，從06年出臺的《關(guān)于外國投資者并購境內企業(yè)的規定》開(kāi)始，一系列法規緊隨而出，外資退出渠道被收緊。而國家對熱錢(qián)進(jìn)入及資產(chǎn)流失的顧慮，也對資金的進(jìn)入渠道進(jìn)行了堵截，于是外資創(chuàng )投受限，本土創(chuàng )投則得以迅速發(fā)展。這一次合伙制的出臺，表明了國家對外資創(chuàng )投行業(yè)的支持態(tài)度，而外資創(chuàng )投是否可以抓住機會(huì )，重新主導中國創(chuàng )投行業(yè)的大勢？

　　行業(yè)游戲規則的變遷到底會(huì )讓中國創(chuàng )投行業(yè)何去何從，我們拭目以待。