石油價(jià)格的上調將導致未來(lái)企業(yè)利潤增速出現下降，預計下半年工業(yè)企業(yè)利潤增速達到15%左右。石油價(jià)格上調將直接導致工業(yè)行業(yè)利潤增速的下降，影響的途徑主要是：其一，石油價(jià)格上調將直接提高中游和下游的原材料成本和企業(yè)運行成本。若成本上升，企業(yè)不能通過(guò)同樣幅度的提價(jià)進(jìn)行彌補，將直接削減中游和下游企業(yè)的利潤；若成本上升，企業(yè)通過(guò)提價(jià)進(jìn)行彌補，那么總需求由于價(jià)格的上調而受到抑制，從而導致整個(gè)工業(yè)行業(yè)的利潤減少。其二，石油價(jià)格上調會(huì )導致交運價(jià)格的變化，通貨膨脹的壓力顯然加大，這將導致國家將繼續實(shí)行從緊的貨幣政策，貨幣政策的從緊直接導致企業(yè)資金成本的提高和企業(yè)投資需求下降。

　　同時(shí)，還有三個(gè)方面的因素會(huì )使工業(yè)行業(yè)利潤增速受到制約：其一，人民幣升值的累積效應。隨著(zhù)人民幣不斷升值，制造業(yè)在全球的國際競爭力會(huì )下降，這會(huì )使其產(chǎn)品需求受到抑制，導致其利潤受到影響，制造業(yè)的需求受影響必然會(huì )往上傳導，導致上游行業(yè)的需求受影響；其二，全球經(jīng)濟的衰退。全球經(jīng)濟的衰退會(huì )使我國的出口產(chǎn)品的外部需求減緩，外部需求的減緩將導致企業(yè)的盈利狀況發(fā)生惡化。這一惡化也會(huì )傳導上游行業(yè)，導致整個(gè)工業(yè)行業(yè)利潤發(fā)生變化；其三，國際石油價(jià)格繼續攀升。由于美國經(jīng)濟狀況的惡化導致美元有進(jìn)一步走軟的可能，同時(shí)伊朗問(wèn)題的惡化和8-10 月份用油的高峰期，這些因素可能會(huì )導致國際原油價(jià)格向上攀升。原油價(jià)格的攀升在國內成品油價(jià)格未得到進(jìn)一步理順的條件下，將導致石化行業(yè)的利潤進(jìn)一步惡化；若國內進(jìn)一步理順成品油價(jià)格，將導致中游和下游行業(yè)利潤進(jìn)一步惡化。

　　由于美元的弱勢，引發(fā)了全球性通脹，全球性通脹必會(huì )拖垮全球經(jīng)濟。今年下半全球經(jīng)濟的衰退會(huì )完全顯現出來(lái)，全球經(jīng)濟的衰退將使未來(lái)對大宗商品的需求將出現下降。同時(shí)，今年四季度至明年一季度，美元將由于全球衰退而出現走強，那么影響大宗商品走勢的兩大因素都出現逆轉將使大宗商品價(jià)格也出現逆轉。一旦大宗商品價(jià)格出現逆轉，外部造成的通脹壓力就大為減緩，國家就可以通過(guò)拉動(dòng)內需來(lái)彌補外需下降的影響，保障經(jīng)濟的平穩發(fā)展。因此，我們認為明年下半年國家積極的財政政策和信貸的適度放松有望啟動(dòng)，從而工業(yè)企業(yè)的利潤有望出現逆轉。此次由于國際經(jīng)濟的變化出現的經(jīng)濟周期性衰退，相對于20世紀90 年代的經(jīng)濟發(fā)展而言，不論從調整的程度和調整的時(shí)間，都屬于暖冬。

　　隨著(zhù)國家對石油價(jià)格的上調，我們認為經(jīng)濟已經(jīng)提早邁進(jìn)了冬天。通過(guò)對1999 年以來(lái)利潤變化進(jìn)行分析，我們發(fā)現，經(jīng)濟衰退時(shí)利潤增速相對較快的行業(yè)是資源性行業(yè)，同時(shí)工業(yè)行業(yè)中的制造業(yè)的利潤增速會(huì )出現下降，但資源類(lèi)行業(yè)的利潤增速相對保持較高的水平。在經(jīng)濟復蘇的時(shí)候，制造業(yè)的增速較為明顯。而在經(jīng)濟繁榮時(shí)，鋼鐵等行業(yè)的增速較為明顯。這一狀況很容易得到解釋?zhuān)�這是因為中國經(jīng)濟增長(cháng)的模式是投資拉動(dòng)型，經(jīng)濟快速發(fā)展容易受到資源的瓶頸制約。