實(shí)物期權，一種期權，其底層證券是既非股票又非期貨的實(shí)物商品。這實(shí)物商品自身（貨幣，債券，貨物）構成了該期權的底層實(shí)體。又見(jiàn)股票期權（equity option）和指數期權（index option）是管理者對所擁有實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行決策時(shí)所具有的柔性投資策略。

　　在公司面臨不確定性的市場(chǎng)環(huán)境下，實(shí)物期權的價(jià)值來(lái)源于公司戰略決策的相應調整。每一個(gè)公司都是通過(guò)不同的投資組合，確定自己的實(shí)物期權，并對其進(jìn)行管理、運作，從而為股東創(chuàng )造價(jià)值。實(shí)物期權法應用金融期權理論，給出動(dòng)態(tài)管理的定量?jì)r(jià)值，從而將不確定性轉變成企業(yè)的優(yōu)勢。

　　最初用金融期權理論來(lái)審視戰略投資的想法源于摩西·魯曼發(fā)表在哈佛商業(yè)評論上的兩篇文章：《視投資機會(huì )為實(shí)物期權：從數字出發(fā)》（Investment Opportunities as Real Options：Getting Started on the Numbers，1998年7-8月刊）及《實(shí)物期權投資組合戰略》（Strategy as a Portfolio of Real Options，1998年9-10月刊）在后一篇文章中，摩西·魯曼寫(xiě)道，“用金融觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，企業(yè)投資更似一系列的期權，而不是穩定的現金流”。

　　實(shí)物期權（real options）的概念最初是由Stewart Myers（1977）在MIT時(shí)所提出的，他指出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生的現金流量所創(chuàng )造的利潤，來(lái)自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)對未來(lái)投資機會(huì )的選擇。也就是說(shuō)企業(yè)可以取得一個(gè)權利，在未來(lái)以一定價(jià)格取得或出售一項實(shí)物資產(chǎn)或投資計劃，所以實(shí)物資產(chǎn)的投資可以應用類(lèi)似評估一般期權的方式來(lái)進(jìn)行評估。同時(shí)又因為其標的物為實(shí)物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權稱(chēng)為實(shí)物期權。

　　Black和Scholes的研究指出：金融期權是處理金融市場(chǎng)上交易金融資產(chǎn)的一類(lèi)金融衍生工具，而實(shí)物期權是處理一些具有不確定性投資結果的非金融資產(chǎn)的一種投資決策工具。因此，實(shí)物期權是相對金融期權來(lái)說(shuō)的，它與金融期權相似但并非相同。與金融期權相比，實(shí)物期權具有以下四個(gè)特性：

　?。?）非交易性。實(shí)物期權與金融期權本質(zhì)的區別在于非交易性。不僅作為實(shí)物期權標的物的實(shí)物資產(chǎn)一般不存在交易市場(chǎng)，而且實(shí)物期權本身也不大可能進(jìn)行市場(chǎng)交易；

　?。?）非獨占性。許多實(shí)物期權不具備所有權的獨占性，即它可能被多個(gè)競爭者共同擁有，因而是可以共享的。對于共享實(shí)物期權來(lái)說(shuō)，其價(jià)值不僅取決于影響期權價(jià)值的一般參數，而且還與競爭者可能的策略選擇有關(guān)系

　?。?）先占性。先占性是由非獨占性所導致的，它是指搶先執行實(shí)物期權可獲得的先發(fā)制人的效應，結果表現為取得戰略主動(dòng)權和實(shí)現實(shí)物期權的最大價(jià)值；（4）復合性。在大多數場(chǎng)合，各種實(shí)物期權存在著(zhù)一定的相關(guān)性，這種相關(guān)性不僅表現在同一項目?jì)炔扛髯禹椖恐g的前后相關(guān)，而且表現在多個(gè)投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)。表1列示了實(shí)物期權與金融期權的具體比較。實(shí)物期權也是關(guān)于價(jià)值評估和戰略性決策的重要思想方法，是戰略決策和金融分析相結合的框架模型。它是將現代金融領(lǐng)域中的金融期權定價(jià)理論應用于實(shí)物投資決策的分析方法和技術(shù)。