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　　知識點(diǎn)2：經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系

　　【例題·單選題】在下列投資方案評價(jià)指標中，應該考慮資金的時(shí)間價(jià)值的指標是(　)。

　　A.投資收益率和凈現值

　　B.投資收益率和投資回收期

　　C.凈年值和內部收益率

　　D.凈現值和利息備付率

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)的內容及指標體系。凈年值、凈現值、內部收益率均為動(dòng)態(tài)指標，需要考慮資金時(shí)間價(jià)值的問(wèn)題。參見(jiàn)教材P177。

　　一、投資收益率

　　1.計算公式

　　2.評價(jià)準則。將計算出的投資收益率(R)與所確定的基準投資收益率(Re)進(jìn)行比較：

　　(1)若R≥Re，則方案在經(jīng)濟上可以考慮接受;

　　(2)若R

　　3.根據分析目的的不同，投資收益率又可分為：

　　4.優(yōu)缺點(diǎn)

　　優(yōu)點(diǎn)：計算簡(jiǎn)單，反映投資效果優(yōu)劣，適用各種投資規模;

　　缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮時(shí)間因素，選擇正常生產(chǎn)年份較難，不可靠。

　　【例題·單選題】某項目總投資為2000萬(wàn)元，其中債務(wù)資金為500萬(wàn)元，項目運營(yíng)期內年平均凈利潤為200萬(wàn)元，年平均息稅為20萬(wàn)元，則該項目的總投資收益率為(　)。

　　A.10.0%

　　B.11.0%

　　C.13.3%

　　D.14.7%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系?？偼顿Y收益率=(200+20)÷2000=11%。參見(jiàn)教材P177。

　　【2018試題·多選題】采用總投資收益率指標進(jìn)行項目經(jīng)濟評價(jià)的不足有(　)。

　　A.不能用于同行業(yè)同類(lèi)項目經(jīng)濟效果比較

　　B.不能反映項目投資效果的優(yōu)勢

　　C.沒(méi)有考慮投資收益的時(shí)間因素

　　D.正常生產(chǎn)年份的選擇帶有較大的不確定性

　　E.指標的計算過(guò)于復雜和繁瑣

　　『正確答案』CD

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。選項A錯誤，總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的項目盈利能力滿(mǎn)足要求;選項B錯誤，投資收益率指標的經(jīng)濟意義明確、直觀(guān)，計算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規模;但不足的是，沒(méi)有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金時(shí)間價(jià)值的重要性;指標計算的主觀(guān)隨意性太強，換句話(huà)說(shuō)，就是正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，如何確定帶有一定的不確定性和人為因素。因此，以投資收益率指標作為主要的決策依據不太可靠。所以選項CD正確，選項E錯誤。參見(jiàn)教材P177。

　　【例題·單選題】采用投資收益率指標評價(jià)投資方案經(jīng)濟效果的優(yōu)點(diǎn)是(　)。

　　A.指標的經(jīng)濟意義明確、直觀(guān)

　　B.考慮了投資收益的時(shí)間因素

　　C.容易選擇正常生產(chǎn)年份

　　D.反映了資本的周轉速度

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。投資收益率指標的經(jīng)濟意義明確、直觀(guān)，計算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規模。參見(jiàn)教材P177。

　　二、投資回收期

　　反映投資方案實(shí)施以后回收初始并獲取收益能力的重要指標。

　　1.靜態(tài)投資回收期。在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項目的凈收益回收其全部投資所需要的時(shí)間。投資回收期可以自項目建設開(kāi)始年算起，也可以自項目投產(chǎn)年開(kāi)始算起，但應予以注明。

　　(1)計算公式。自建設開(kāi)始年算起，投資回收期Pt(以年表示)的計算公式如下：

　　【2015試題·單選題】某投資方案計算期現金流量見(jiàn)下表，該投資方案的靜態(tài)投資回收期為(　)年。

　　A.2.143

　　B.3.125

　　C.3.143

　　D.4.125

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。靜態(tài)投資回收期=4-1+100/800=3.125(年)。參見(jiàn)教材P172。

　　(2)評價(jià)準則。將計算出的靜態(tài)投資回收期(Pt)與所確定的基準投資回收期(Pe)進(jìn)行比較：

　?、偃鬚t≤Pe，表明項目投資能在規定的時(shí)間內收回，則項目(或方案)在經(jīng)濟上可以考慮接受;

　?、谌鬚t>Pe，則項目(或方案)在經(jīng)濟上是不可行的。

　　2.動(dòng)態(tài)投資回收期。

　　累計現值等于零時(shí)的時(shí)間(年份)。

　　動(dòng)態(tài)投資回收期的表達式為：

　　在實(shí)際應用中，可根據項目現金流量表用下列近似公式計算：

　　【提示】用折現法計算出的動(dòng)態(tài)投資回收期，比用傳統方法計算出的靜態(tài)投資回收期長(cháng)些。與IRR法和NPV法在方案評價(jià)方面是等價(jià)的。

　　3.投資回收期法的特點(diǎn)

　　優(yōu)點(diǎn)指標容易理解，計算簡(jiǎn)便，顯示了資本的周轉速度

　　缺點(diǎn)沒(méi)有考慮投資方案整個(gè)計算期內的現金流量;只間接考慮投資回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無(wú)法準確衡量方案在整個(gè)計算期內的經(jīng)濟效果

　　【例題·單選題】采用投資回收期指標評價(jià)投資方案的經(jīng)濟效果時(shí)，其優(yōu)點(diǎn)是能夠(　)。

　　A.全面考慮整個(gè)計算期內的現金流量

　　B.作為投資方案選擇的可靠依據

　　C.一定程度上反映資本的周轉速度

　　D.準確衡量整個(gè)計算期內的經(jīng)濟效果

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。投資回收期優(yōu)點(diǎn)：指標容易理解，計算簡(jiǎn)便，顯示了資本的周轉速度。參見(jiàn)教材P179。

　　【2018試題·單選題】某項目建設期1年，總投資900萬(wàn)元，其中流動(dòng)資金100萬(wàn)元。建成投產(chǎn)后每年凈收益均為150萬(wàn)元。自建設開(kāi)始年起，該項目的靜態(tài)投資回收期為(　)年。

　　A.5.3

　　B.6.0

　　C.6.3

　　D.7.0

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金的時(shí)間價(jià)值的條件下，以項目的凈收益回收其全部投資所需要的時(shí)間。投資回收期可自項目建設開(kāi)始年算起，也可自項目投產(chǎn)年開(kāi)始算起，但應予以注明。題干給出自建設開(kāi)始年起，即Pt=1+900/150=7(年)。參見(jiàn)教材P178。

　　三、償債能力指標

　　(一)利息備付率

　　也稱(chēng)已獲利息倍數;投資方案在借款償還期內的息稅前利潤(EBIT)與當期應付利息(PI)的比值。從付息資金來(lái)源的充裕性角度反映投資方案償付債務(wù)利息的保障程度。

　　評價(jià)準則：分年計算，越高，利息償付的保障程度越高。應大于1。

　　(二)償債備付率

　　投資方案在借款償還期限內各年可用于還本付息的資金(息稅前利潤+折舊+攤銷(xiāo)-所得稅)與當期應還本付息金額(還本額+計入總成本費用的全部利息)的比值。表明用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。

　　【2018試題·單選題】某項目預計投產(chǎn)后第5年的息稅前利潤為180萬(wàn)元，應還借款本金為40萬(wàn)元，應付利息為30萬(wàn)元，應繳企業(yè)所得稅為37.5萬(wàn)元，折舊和攤銷(xiāo)為20萬(wàn)元，則該項目當年償債備付率為(　)。

　　A.2.32

　　B.2.86

　　C.3.31

　　D.3.75

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。償債備付率=可用于還本付息的資金/當期應還本付息的金額?？捎糜谶€本付息的資金=息稅前利潤加折舊和攤銷(xiāo)-企業(yè)所得稅。償債備付率=(180+20-37.5)/(40+30)=2.32。參見(jiàn)教材P179。

　　(三)資產(chǎn)負債率

　　指投資方案各期末負債總額(TL)與資產(chǎn)總額(TA)的比率。

　　評價(jià)準則：適度，應結合國家宏觀(guān)經(jīng)濟狀況、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)所處的競爭環(huán)境狀況等具體條件確定。

　　【例題·單選題】下列關(guān)于項目清償能力指標的說(shuō)法中，正確的是(　)。

　　A.資產(chǎn)負債率越高，表明股東因借入資金獲得的收益越大

　　B.償債備付率越高，表明可用于還本付息的資金保障程度越低

　　C.利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高

　　D.資產(chǎn)負債率中的負債，只包括長(cháng)期負債，因為短期負債不能形成企業(yè)資產(chǎn)

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。償債備付率越高，表明可用于還本付息的資金保障程度越高;短期負債能形成企業(yè)資產(chǎn)。參見(jiàn)教材P179。

　　【例題·單選題】下列關(guān)于投資方案償債能力指標的說(shuō)法中，不正確的是(　)。

　　A.利息備付率反映投資方案償付債務(wù)利息的保障程度

　　B.償債備付率反映可用于還本付息的資金保障程度

　　C.利息備付率和償債備付率均應大于2

　　D.利息備付率和償債備付率均應分年計算

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。選項C錯誤，利息備付率應大于1，并結合債權人的要求確定。參見(jiàn)教材P179。

　　四、凈現值

　　定義：用一個(gè)預定的基準收益率(或設定的折現率)ic，分別將整個(gè)計算期內各年所發(fā)生的凈現金流量都折現到投資方案開(kāi)始實(shí)施時(shí)的現值之和。

　　1.計算公式：

　　2.評價(jià)準則：當方案的NPV≥0時(shí)，說(shuō)明該方案能滿(mǎn)足基準收益率要求的盈利水平，故在經(jīng)濟上是可行的。

　　3.特點(diǎn)

　　【例題·多選題】下列關(guān)于NPV指標的說(shuō)明，正確的有(　)。

　　A.NPV指標能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平

　　B.在互斥方案評價(jià)時(shí)，必須考慮互斥方案的壽命

　　C.NPV指標的計算只與項目的現金流量有關(guān)

　　D.NPV指標不能反映單位投資的使用效率

　　E.NPV指標不能直接說(shuō)明在項目運營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果

　　『正確答案』ABDE

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。凈現值的大小受折現率的影響。參見(jiàn)教材P180。

　　【例題·單選題】某投資方案建設期為2年，建設期內每年年初投資400萬(wàn)元，運營(yíng)期每年年未凈收益為150萬(wàn)元，若基準收益率為12%，運營(yíng)期為18年，殘值為零，并已知(P/A，12%，18)=7.249，則該投資方案的凈現值和靜態(tài)投資回收期分別為(　)。

　　A.213.80萬(wàn)元和7.33年

　　B.213.80萬(wàn)元和6.33年

　　C.109.69萬(wàn)元和7.33年

　　D.109.77萬(wàn)元和6.33年

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。靜態(tài)投資回收期：800÷150+2=7.33(年);凈現值=150×7.249÷(1+12%)2-400-400/(1+12%)=109.69(萬(wàn)元)。參見(jiàn)教材P180。

　　4.基準收益率ic的確定

　　基準收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

　　基準收益率不應小于資金成本。也應不低于單位資金成本和單位投資的機會(huì )成本。

　　當項目完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)基準收益率(機會(huì )成本);當項目投資由自有資金和貸款組成時(shí)，最低收益率不應低于行業(yè)基準收益率與貸款利率的加權平均收益率。

　　投資風(fēng)險——風(fēng)險越大，貼補率越高。

　　通貨膨脹——通貨膨脹率越高，其基準收益率也越高。

　　資金成本和機會(huì )成本是確定基準收益率的基礎，投資風(fēng)險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因素。

　　【例題·單選題】投資方案經(jīng)濟評價(jià)中的基準收益率是指投資資金應當獲得的(　)盈利率水平。

　　A.最低

　　B.最高

　　C.平均

　　D.組合

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系?；鶞适找媛室卜Q(chēng)基準折現率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀(guān)點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平。它表明投資決策者對項目資金時(shí)間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應當獲得的最低盈利率水平，是評價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟上是否可行的依據。參見(jiàn)教材P181。

　　【2016試題·單選題】下列影響因素中，用來(lái)確定基準收益率的基礎因素是(　)。

　　A.資金成本和機會(huì )成本

　　B.機會(huì )成本和投資風(fēng)險

　　C.投資風(fēng)險和通貨膨脹

　　D.通貨膨脹和資金成本

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。資金成本和機會(huì )成本是確定基準收益率的基礎，投資風(fēng)險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因素。參見(jiàn)教材P181。

　　【例題·單選題】某企業(yè)投資項目，總投資3000萬(wàn)元，其中借貸資金占40%，借貸資金的資金成本為12%，企業(yè)自有資金的投資機會(huì )成本為15%，在不考慮其他影響因素的條件下，該項目的基準收率至少應達到(　)。

　　A.12.0%

　　B.13.5%

　　C.13.8%

　　D.15.0%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。i=40%×12%+60%×15%=13.8%。參見(jiàn)教材P181。

　　五、凈年值

　　定義：又稱(chēng)等額年值、等額年金，是以一定的基準收益率將項目計算期內凈現金流量等值換算而成的等額年值。同一現金流量的現值和等額年值是等價(jià)的(或等效的)，因此，凈現值法與凈年值法在方案評價(jià)中能得出相同的結論。在各方案的計算期不相同時(shí)，應用凈年值比凈現值更為方便。

　　計算公式：

　　評價(jià)準則：NAV≥0時(shí)，則投資方案在經(jīng)濟上可以接受。

　　六、內部收益率

　　1.內部收益率：使投資方案在計算期內各年凈現金流量的現值累計等于零時(shí)的折現率。

　　【例4.2.1】某投資方案的現金流量如表4.2.1所示，其內部收益率IRR=20%。

　　表4.2.1　 投資方案的現金流量表

　　2.評價(jià)準則：當IRR≥ic，則投資方案在經(jīng)濟上可以接受。

　　3.優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和整個(gè)計算期內的經(jīng)濟狀況;能直接衡量項目未回收投資的收益率;不需要事先確定一個(gè)基準收益率。

　　不足：計算麻煩;對于非常規現金流量的項目來(lái)說(shuō)，計算結果往往不唯一。

　　4.IRR與NPV的比較

　　兩者都可對獨立方案進(jìn)行評價(jià)，且結論一致;都考慮了資金時(shí)間價(jià)值和整個(gè)計算期內情況。

　　NPV算法簡(jiǎn)單，但得不出投資過(guò)程收益程度，受外部參數的影響;

　　IRR較為繁瑣，但能反映出投資過(guò)程收益程度，不受外部參數的影響，取決于投資過(guò)程的現金流量。對于非常規的現金流量的項目，內部收益率往往不是唯一的。

　　【2018試題·多選題】關(guān)于項目財務(wù)內部收益的說(shuō)法，正確的有(　)。

　　A.內部收益率不是初始投資在整個(gè)計算期內的盈利率

　　B.計算內部收益率需要事先確定基準收益率

　　C.內部收益率是使項目財務(wù)凈現值為零的收益率

　　D.內部收益率的評價(jià)準則是IRR≥0時(shí)方案可行

　　E.內部收益率是項目初始投資在壽命期內的收益率

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。選項B錯誤，內部收益率的計算不需要確定基準收益率;選項D錯誤，內部收益率的評價(jià)準則是IRR≥ic時(shí)方案可行;選項E錯誤，內部收益率容易被人誤解為是項目初期投資的收益率。事實(shí)上，內部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項目?jì)炔?。參?jiàn)教材P182。

　　【例題·多選題】采用凈現值和內部收益率指標評價(jià)投資方案經(jīng)濟效果的共同特點(diǎn)有(　)。

　　A.均受外部參數的影響

　　B.均考慮資金的時(shí)間價(jià)值

　　C.均可對獨立方案進(jìn)行評價(jià)

　　D.均能反映投資回收過(guò)程的收益程度

　　E.均能全面考慮整個(gè)計算期內經(jīng)濟狀況

　　『正確答案』BCE

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。凈現值指標考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項目在整個(gè)計算期內的經(jīng)濟狀況;內部收益率指標考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項目在整個(gè)計算期內的經(jīng)濟狀況。用凈現值和內部收益率均可對獨立方案進(jìn)行評價(jià)，且結論是一致的。凈現值法計算簡(jiǎn)便，但得不出投資過(guò)程收益程度，且受外部參數的影響;內部收益率法較為繁瑣，但能反映投資過(guò)程的收益程度，而內部收益率的大小不受外部參數影響，完全取決于投資過(guò)程的現金流量。參見(jiàn)教材P184。

　　七、凈現值率

　　定義：項目?jì)衄F值與項目全部投資現值之比。反映單位投資現值所能帶來(lái)的凈現值。是輔助評價(jià)指標。適于多個(gè)投資額不同的項目方案的比選。

　　1.計算公式：NPVR=NPV/Ip

　　2.評價(jià)準則：NPVR≥0，說(shuō)明投資方案在經(jīng)濟上可接受;若NPVR<0，說(shuō)明投資方案在經(jīng)濟上不可行。

　　【2016試題·單選題】用來(lái)評價(jià)投資方案經(jīng)濟效果的凈現值率指標是指項目?jì)衄F值與(　)的比值。

　　A.固定資產(chǎn)投資總額

　　B.建筑安裝工程投資總額

　　C.項目全部投資現值

　　D.建筑安裝工程全部投資現值

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。凈現值率是項目?jì)衄F值與項目全部投資現值之比。參見(jiàn)教材P185。

　　【2018試題·單選題】下列投資方案經(jīng)濟效果評價(jià)指標中，屬于動(dòng)態(tài)評價(jià)指標的是(　)。

　　A.總投資收益率

　　B.內部收益率

　　C.資產(chǎn)負債率

　　D.資本金凈利潤率

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。動(dòng)態(tài)評價(jià)指標包括：內部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現值、凈現值率、凈年值。參見(jiàn)教材P177。

　　【例題·單選題】某項目現金流量表(單位：萬(wàn)元)如下：

　　則該項目的凈現值率和動(dòng)態(tài)投資回收期分別是(　)。

　　A.2.45%和4.53年

　　B.83.88%和5.17年

　　C.170.45%和4.53年

　　D.197.35%和5.17年

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。凈現值率=(-909.0-991.2+600.8+614.7+589.95+564.0+564.3+560.4)/(909+991.2)=83.88%。動(dòng)態(tài)投資回收期=5+(909.0+991.2-600.8-614.7-589.95)/564.0=5.17年。參見(jiàn)教材P179。

　　【例題·多選題】下列關(guān)于投資方案經(jīng)濟效果評價(jià)指標的說(shuō)法中，正確的有(　)。

　　A.投資收益率指標計算的主觀(guān)隨意性強

　　B.投資回收期從項目建設開(kāi)始年算起

　　C.投資回收期指標不能反映投資回收之后的情況

　　D.利息備付率和償債備付率均應分月計算

　　E.凈現值法與凈年值法在方案評價(jià)中能得出相同的結論

　　『正確答案』ACE

　　『答案解析』本題考查的是經(jīng)濟效果評價(jià)指標體系。投資回收期可以從建設期開(kāi)始計算，也可以不包含建設期;利息備付率和償債備付率均應分年計算。參見(jiàn)教材P177～182。