基準收益率i_c的確定

　　基準收益率也稱(chēng)基準折現率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀(guān)點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平。它表明投資決策者對項目資金時(shí)間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應當獲得的最低盈利率水平，是評價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟上是否可行的依據。

　　基準收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對于政府投資項目，進(jìn)行經(jīng)濟評價(jià)時(shí)使用的基準收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準收益率；非政府投資項目，可由投資者自行確定基準收益率。確定基準收益率時(shí)應考慮以下因素：

　　1）資金成本和機會(huì )成本

　　顯然，基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會(huì )成本，這樣才能使資金得到最有效的利用。這一要求可用下式表達：

　　i_c ≥i₁ ＝ max{單位資金成本，單位投資機會(huì )成本}              （2.2.14）

　?、佼旐椖客耆善髽I(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)基準收益率；可以理解為一種資金的機會(huì )成本。

　?、诋旐椖客顿Y由自有資金和貸款組成時(shí)，最低收益率不應低于行業(yè)基準收益率與貸款利率的加權平均收益率。如果有幾種不同的貸款時(shí)，貸款利率應為加權平均貸款利率。

　　2）投資風(fēng)險。通常，以一個(gè)適當的風(fēng)險貼補率i₂來(lái)提高i_c值。風(fēng)險越大，貼補率越高。為了限制對風(fēng)險大、盈利低的項目進(jìn)行投資，可以采取提高基準收益率的辦法來(lái)進(jìn)行投資方案的經(jīng)濟評價(jià)。

　　3）通貨膨脹。若項目現金流量是按當年價(jià)格預測估算的，則應以年通貨膨脹率i3修正ic值；若項目的現金流量是按基準年不變價(jià)格預測估算的，預測結果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復考慮通貨膨脹的影響而去修正ic值。

　　綜合以上分析，基準收益率的確定如下：

　?、佼敯串斈陜r(jià)格預測項目現金流量時(shí)，

　　i_c＝（1＋i₁）（1＋i₂）（1＋i₃）－1≈ i₁＋ i₂ ＋ i₃                     （2.2.15）

　?、诋敯床蛔儍r(jià)格預測項目現金流量時(shí)，

　　i_c＝（1＋i₁）（1＋i₂）－1≈ i₁ ＋ i₂                                   （2.2.16）

　　上述近似處理的條件是i₁、i₂、i₃均為小數。

　　總之，資金成本和機會(huì )成本是確定基準收益率的基礎，投資風(fēng)險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因素。

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