[例2.3.2]某投資方案設計年生產(chǎn)能力為10萬(wàn)臺，計劃項目投產(chǎn)時(shí)總投資為1200萬(wàn)元，其中建設投資為1150萬(wàn)元，流動(dòng)資金為50萬(wàn)元；預計產(chǎn)品價(jià)格為39元／臺；銷(xiāo)售稅金及附加為銷(xiāo)售收入的10%；年經(jīng)營(yíng)成本為140萬(wàn)元；方案壽命期為10年；到期時(shí)預計固定資產(chǎn)余值為30萬(wàn)元，基準折現率為10%，試就投資額、單位產(chǎn)品價(jià)格、經(jīng)營(yíng)成本等影響因素對該投資方案進(jìn)行敏感性分析。

　　解：

　?。?）繪制的現金流量圖如圖2.3.2所示。

　?。?）選擇凈現值為敏感性分析的對象，根據凈現值的計算公式，可計算出項目在初始條件下的凈現值。

　　NPV₀＝－1200＋[39×10×（1－10%）－140] ×（P/A，10%，10）＋80×（P/F，10%，10）

　?。?27.35（萬(wàn)元）

　　由于NPV₀＞0，該項目是可行的。

　?。?）對項目進(jìn)行敏感性分析。取定三個(gè)因素：投資額、產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本，然后令其逐一在初始值的基礎上按±10%、±20%的變化幅度變動(dòng)。分別計算相對應的凈現值的變化情況，得出結果見(jiàn)表2.3.1及如圖2.3.3所示。

　　表2.3.1 單因素敏感性分析表 單位：萬(wàn)元

　　由表2.3.1和圖2.3.3可以看出，在各個(gè)變量因素變化率相同的情況下，產(chǎn)品價(jià)格每下降1%，凈現值下降16.92%，且產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超過(guò)5.91%時(shí)，凈現值將由正變負，也即項目由可行變?yōu)椴豢尚?；投資額每增加1%，凈現值將下降9.414%，當投資額增加的幅度超過(guò)10.62%時(shí)，凈現值由正變負，項目變?yōu)椴豢尚?；?jīng)營(yíng)成本每上升1%，凈現值下降6.749%，當經(jīng)營(yíng)成本上升幅度超過(guò)14.82%時(shí)，凈現值由正變負，項目變?yōu)椴豢尚?。由此可?jiàn)，按凈現值對各個(gè)因素的敏感程度來(lái)排序，依次是：產(chǎn)品價(jià)格、投資額、經(jīng)營(yíng)成本，最敏感的因素是產(chǎn)品價(jià)格。因此，從方案決策的角度來(lái)講，應該對產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行進(jìn)一步更準確的測算。因為從項目風(fēng)險的角度來(lái)講，如果未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生變化的可能性較大，則意味著(zhù)這一投資項目的風(fēng)險性亦較大。

　　敏感性分析也有其局限性，它不能說(shuō)明不確定因素發(fā)生變動(dòng)的情況的可能性大小，也就是沒(méi)有考慮不確定因素在未來(lái)發(fā)生變動(dòng)的概率，而這種概率是與項目的風(fēng)險大小密切相關(guān)的。

建設工程教育網(wǎng)整理